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瑞银浦永灏亚洲货币或因美元触底反弹遇挑战

2018-06-07 14:29:39

瑞银财富管理亚太区首席投资官浦永灏在周三进行的交流会上表示,基于向好的美国经济数据,资产的配置价值正在提升,这可能对包括人民币在内的多个亚洲货币及新兴市场资产构成挑战。

从资产配置的角度来看

瑞银浦永灏亚洲货币或因美元触底反弹遇挑战

,瑞银5月末策略最看好的投资品种包括、日股、美国房市等权益投资,美国高收益债券、全球投资及债券、新兴市场公司债券、公司混合型债券、相对价值对冲基金,以及美元、加元;看淡澳洲股票、加拿大股票、、,以及以日本公债为代表的过于昂贵的政府债券。

看好多数美元资产

2012年,美国、欧洲、日本相继步入量化宽松的行列,而目前成效不一,欧洲经济复苏缓慢,日本以货币贬值换取的资产价格上升遭受诸多争议,唯有美国经济则呈现了越来越多的积极迹象。蒲永灏指出,美国应该是目前最有条件退出宽松的国家,看好美元、美股、美国高收益债券等资产。

“美国财政赤字从负10%缩窄到负5%,趋于稳定;新增就业人数从10万升到15万;也在慢慢复苏,”他说,“美元贬值的时代可能很快就要结束。”

这对新兴市场则是极为负面的因素。在美金走低时,新兴市场借美元债提高杠杆,现在还债成本、利息成本都要提高。浦永灏说,杠杆高的新兴市场国家可能面临危机爆发的风险,下半年对新兴市场态度审慎。

具体来看,他认为中国、印度、巴西、俄罗斯的经济增长乏力,东南亚的泰国、印尼依靠大量的基础设施拉动,但是回报周期较长;贸易逆差较大的新兴市场国家,如南非、土耳其、巴西、印尼触发金融危机的概率提高。“亚太区出现大规模经济危机的概率不大,但如果其他地区出现金融危机,会对整个新兴市场的资产价格重新定价。”

随着市场对美联储缩减购债规模的预期升温,美国十年期国债收益率已经从一年前的1.5%到达2.6%左右的高位水平。浦永灏预计,在美联储不退出宽松的条件下,美国国债十年期收益率可能在两个月内达到2.8%。

不过国债基准利率的上调也可能引发企业利率成本上升的担忧。浦永灏认为,判断美股投资价值时,美联储退出宽松的时机至关重要。“如果QE退出是建立在美国经济复苏的基础上,只要美国国债利率没有超过5%,还是有利的;如果退出QE时经济复苏不成立,就将对股市产生极其负面的打击。”

需警惕中国财政剩余流动性减少

回观国内,5月下旬以来间系统资金成本居高不下,上周创下隔夜利率30%的极端纪录,引发违约风险甚至金融危机的担忧。对此蒲永灏认为,除了临时性的一些具体原因,本轮资金利率升高的一个根源性的原因是中国财政剩余流动性越来越少。

“剩余流动性主要从出口售汇而来,目前出口数量在大幅下降。中国面临人口老龄化问题,老龄化人口没有工作能力,要把存款减下来去支持生活。再加上一些国内银行通过产品、社会融资等途径,把资产负债表拉到了极限,”浦永灏表示,“商业银行在处理流动性方面应该量力而行。”

他判断,在本轮调整过后,国内市场资金成本将从长期的低估回归合理的水平;相比过去十年中国名义GDP12%以上的增长率,国内储户3%、4%左右的利率回报水平偏低。“人为压低回报率会产生很多过剩产能和投机行为。如果央行总是给商业银行吃自助餐,当然要拼命借钱,很容易变成‘三高’。”

周三银行间市场利率继续回落,中国央行昨日发布的公告,暂时平抑了资金面风波。央行称,总体看当前流动性总量并不短缺;为保持货币市场平稳运行,近日已向一些符合审慎要求的金融机构提供了流动性支持,一些自身流动性充足的银行也开始发挥稳定器作用向市场融出资金。

对于央行此前指出的期限错配问题,浦永灏认为商业银行也情有可原。“‘借短贷长’的操作始于2009年4万亿投资冲动。银行本来没有15年贷款期,大部分是3年,但中央资金没有到位,地方政府上了很多项目。为了避免项目停下来造成坏账,银行只能继续投入。”

方面,浦永灏表示,瑞银对人民币前景判断谨慎,认为短期升值空间不大。“假如在美金走强的情况下人民币紧盯美元,可能造成人民币对周边货币升值,不利于出口;但假如贬值预期出现造成资金大量外逃,对中国金融系统也将造成打击。”(腾讯财经 吕雯瑾 发自上海)

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