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双鹭药业002038产品梯队成形重回高增

发布时间:2019-03-05 01:25:43

双鹭药业(002038)产品梯队成形 重回高增长可期

预计双鹭药业年分别实现净利润3.19亿元、4.24亿元、5.54亿元,同比增长31%、33%、31%,每股收益分别为1.27元、1.68元、2.20元,估值具有明显安全边际。随着公司各产品未来两年的放量,业绩有可能超出预期,因此给予公司“推荐”的投资评级,目标价44.45元。

贝科能下半年有望放量。

贝科能是公司的主导产品,占总收入的50%左右。2008年底经销商大量囤货,导致2009年销量下降;同时公司对该产品进入主要省份医保的策略改变,也使增速明显放缓。

从药品的终端数据来看,贝科能的市场份额逐年提升,在临床上的疗效已得到确切的认识;作为细胞代谢的复活剂,在各类组织细胞损伤的治疗中起到重要作用,在肝病、心血管领域都是必不可少的治疗辅助用药。

目前,贝科能已进入13个省市的医保,今年又新进了用药大省广东、江苏省的医保目录。而作为北京市政府重点扶持的G20企业,贝科能下半年进入北京市医保已成定局。

北京市医院是处方药消费的重要市场,进入北京市医保对贝科能的销量将产生强劲的拉动效应。目前贝科能在北京市的月销量约10万支,301医院一家的月使用量达到5万支,未来北京市场潜力巨大。

预计贝科能在新进医保省份销量将增加倍,这一效应将在今年下半年后逐步体现,并在未来2年持续放量,公司业绩有望超出预期。

诸多二线产品新进医保,高增长可期。

公司除拳头产品贝科能外,还有多个二线品种,包括肿瘤辅助和治疗用药、肝脏治疗用药等,呈现了良好的产品梯队。

肿瘤辅助用药主要包括立生素、欣吉尔,销量都接近3000万,迈格尔销量在1000万以上。立生素的升级换代产品长效立生素正在临床研究,如果成功上市,将打破该产品一直为国外公司垄断的局面,前景十分看好。

肿瘤治疗用药欣瑞金用于治疗非小细胞癌、乳腺癌,销量不到1000万;三氧化二砷用于治疗原发性肝癌、白血病,剂型,销量增长迅速,今年一季度销售额已达到去年全年水平,达到1000多万;肝脏治疗用药有欧宁,销量接近3000万,还有阿德福韦酯,销量1000多万,该品种为大品种用药,增长可期。

公司在2004版医保目录中只有8个品种在其中,而2009版医保目录有43个品种进入。预计这些新增医保品种将呈现高增长的态势。

药品价格管理和打击商业贿赂的影响有限。

受新的药品价格管理办法和打击商业贿赂等因素影响,近期公司股价大幅下跌。有观点认为,公司以大包形式为主的营销模式将受到极大影响,不过我们认为影响有限。

首先,打击商业贿赂主要针对流动环节,降价也是降流通环节的利润。公司贝科能的价格终端曾经几次下调,但公司的供货价并没有下降,表明公司对供应商的议价能力是很强的;第二,公司的主导产品贝科能为产品和专利产品,基于国家鼓励创新的原则,在政策制定过程中,对专利产品会有倾斜和保护;第三,目前《药品价格管理办法》还处于征求意见阶段,新的价格制定要参考企业的生产成本,由于国内医药企业和产品种类众多,成本考量不是一件容易的事情,实施起来非常困难。

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